季度投资策略要点

汽车产销延续快速增长趋势推动零部件行业配套收入快速增长，汽车保有量持续较快增长推动零部件行业后市场收入快速增长，零部件出口维持高速增长态势推动零部件行业外部需求快速增长，三大动力共同推动当前阶段中国汽车零部件行业延续增长景气与效益景气兼备的“双景气”运行趋势。

近期国产汽车价格降幅加大对零部件配套价格构成下调压力，与原材料燃料动力成本涨幅继续收窄构成某种程度的“对冲”，在行业规模经济效应下尚不具有典型的负面意义。

预期第二季度降价压力与成本压力均将趋于弱化，零部件行业仍可维持快速增长态势，07年1-6 月汽车零部件行业销售收入与利润总额可望分别增长30%和40%左右。基于中国汽车零部件行业延续增长景气与效益景气兼备的“双景气”运行趋势，我们给予零部件行业投资评级为“有吸引力”。基于世界第三大汽车生产国和消费国地位，当前阶段中国汽车零部件行业的全球地位将随着汽车制造行业全球地位的上升而上升，而且前者较后者的成长趋势更为确定、更为稳定，从而决定汽车零部件行业的市场估值更应享有高于全球零部件行业平均水平的溢价，基于07 年业绩预期可以接受25 倍左右的PER 均值水平，基于08 年业绩预期则可接受20 倍左右的PER 均值水平。

坚持基于中国成本的专业优势主题投资策略，持续关注主流企业与整合主题。基于07-08年业绩预期及其强烈的细分行业专业优势与中国制造成本优势的价值认知，“威潍万福宗”这类主流零部件公司估值依然偏低。作为第二季度投资首选，我们建议强烈关注威孚高科(行情论坛)（000581.SZ）、潍柴动力（原湘火炬A，000549.SZ）和万向钱潮(行情论坛)（000559.SZ）。

07 年第一季度汽车零部件行业运行态势分析

07 年第一季度汽车产销延续快速增长趋势推动零部件行业配套收入快速增长。07 年1-2 月，中国汽车制造行业延续快速增长趋势并维持“乘快商慢”增长结构，国产汽车产销139.22万辆和127.00 万辆，分别增长31.92%和25.04%；乘用车产销98.75 万辆和97.02 万辆，分别增长27.66%和26.30%；商用车产销40.47 万辆和29.99 万辆，分别增长43.64%和21.14%。整车产销持续快速增长，以及市场规模庞大的乘用车销量高速增长，为中国零部件行业配套销售收入保持快速增长奠定坚实基础。

中国汽车保有量持续较快增长推动零部件行业后市场收入快速增长。根据国家统计局数据，截至06 年底，包括三轮汽车和低速货车在内的全国民用汽车保有量达到4985 万辆，增长15.2%，连续三年保持在15%以上；其中私人汽车保有量2925 万辆，增长23.7%，连续两年保持在20%以上。汽车保有量规模的持续较快扩张为零部件行业的后市场销售收入提供长期持续的快速增长点。

零部件出口维持高速增长态势推动零部件行业快速增长。根据中国海关总署统计数据，07年1 月中国汽车零部件出口额9 亿美元，增长36.90%；1-2 月累计出口额达到18.20 亿美元，增长56.50%。相对于06 年全年88.80 亿美元的出口总额和34.90%的年增长率，预计07 年第一季度该统计口径的零部件出口额增幅超过50%。

国产汽车尤其是乘用车价格降幅加大对零部件配套价格构成下调压力。根据国家发改委价格监测数据，07 年2 月国产汽车价格延续下降走势，环比下降0.86%，其中乘用车价格环比下降0.51%，商用车价格环比下降1.10%。而3 月份各大主流轿车企业刮起大幅降价风潮，预期零部件配套企业面临的降价压力正在上升。