投资要点：

    碳酸锂价格目前很高，盈利能力非常可观，因此市场对涉足碳酸锂业务的中信国安和西藏矿业非常热捧。我们认为需要谨慎看待。

    碳酸锂行业是一个全球高度垄断行业，产能主要集中在SQM、FMC、Chemetall等三家国外厂商手中，目前他们拥有定价权。从历史价格走势看，全球碳酸锂价格中枢在20000元/吨左右的水平。

    2004年底开始的碳酸锂价格大幅飙升，目前价格已经涨到45000-100000元/吨的区间。价格暴涨虽然有需求增加的原因，但主要原因还是国际巨头限产提价的结果。价格暴涨的时点恰好是我国碳酸锂技术获得突破之时。由此可见，国际巨头赶在我国大型碳酸锂项目投产前赚取最后一笔暴利的意图非常明显。

    全球碳酸锂市场的规模不大，后期需求虽然能够保持一定的增长速度，但由于连续有万吨级碳酸锂项目投产，全球碳酸锂市场供给过剩的状况将在2007年开始出现并逐渐加重。由于产能过度增加，碳酸锂价格后期将会快速回落。我们碳酸锂价格有望回到20000元/吨的价格水平。从时间上看，预计2007年上半年是碳酸锂价格的高点，之后开始回落，2008-2009年回落到20000元/吨水平。

    基于对碳酸锂价格走势的判断，我们认为目前市场对中信国安和西藏矿业碳酸锂项目的盈利前景过于乐观，随着碳酸锂价格的逐步下行，市场对两家公司业绩预期将逐步向下修正，这将给两公司股价的上行带来压力。基于两家公司目前股价，给予中信国安(000839)短期“增持”、长期“增持”的投资评级，给予西藏矿业(000762)短期“观望”、长期“增持”的投资评级。

    主要观点：碳酸锂盈利空间低于业内预期

    国内近期有大型碳酸锂项目投产(中信国安2.5万吨/年的碳酸锂项目1月11日投产)，后期还有西藏矿业的2.5万吨/年的碳酸锂项目建设计划和盐湖集团1万吨/年的碳酸锂项目规划(目前正在进行200吨/年的中试)，对于这些大型项目投产，市场表现为热捧，主要原因是目前碳酸锂价格非常高。目前国内碳酸锂工业级价格在45000元/吨左右，电池级碳酸锂价格70000元/吨左右，高纯碳酸锂价格更是高达100000元/吨以上，而这些新建项目由于是采用盐湖卤水提取碳酸锂，生产成本在10000-15000元/吨左右。因此，市场普遍认为碳酸锂产品盈利能力非常高，将会给相关公司业绩带来巨幅增长。

    通过对全球碳酸锂市场的供需状况，以及对碳酸锂价格的历史走势进行分析后，我们认为需要谨慎地看待碳酸锂项目的盈利能力：

    1、全球碳酸锂市场历史价格中枢在20000元/吨左右，2004年之前全球产能一直高于需求量，2005-2006年虽然需求有所增长，但供需基本均衡。2004年底开始的碳酸锂价格暴涨不是因供需关系逆转而导致的，而是国际巨头限产提价的结果，目的是赶在我国大型碳酸锂项目投产前赚取最后一笔暴利。

    2、全球碳酸锂产品市场规模有限。随着我国大型碳酸锂项目的陆续投产，全球碳酸锂市场将步入供过于求的状况，碳酸锂价格将快速下滑。